SITUATION – Suivi du 1er semestre de notre sélection

• Actions US à dividende
  • +6.1 YTD (+3%) ; 65 lignes ; Exposé à 32% au secteur techno, 16% à la santé, 14% (+1%) au financier, 13% (+1%) à l’industrie ;
    • Microsoft représente 9% (renforcement de la ligne)
    • Apple 8%
    • Broadcom Inc : industrie de l’électronique spécialisée dans les équipements de télécommunication
    • UnitedHealth Group : compagnie d’assurance américaine spécialisée dans la santé
    • Procter&Gamble : multinationale américaine spécialisée dans les biens de consommation courante
    • Abbvie : spécialiste de la recherche pharmaceutique
    • Eaton Corporation plc : groupe industriel (systèmes électrique, systèmes aéronautiques)
• Actions Europe
  • +10.9 YTD (+6%) ; 35 lignes ; Majoritairement France, Pays-bas, Irlande, Danemark et Suisse ; Exposé à 30% au secteur santé, 19% à la techno, 15% à la conso cyclique, 11% à la conso non cyclique et 10% à l’industrie ; ASML figure une nouvelle fois parmi les principaux contributeurs à la performance du portefeuille ; Idem pour Novo Nordisk.
    • Novo Nordisk représente 9% : entreprise pharmaceutique danoise, spécialisée dans les traitements contre le diabète
    • ASML Holding représente 7% : leaders mondiaux fabrication de machines de photolithographie pour semi-conducteurs 
    • EssilorLuxottica : multinationale franco-italienne leader verres ophtalmiques
    • Linde : groupe international américano-allemand spécialisés dans les domaines Gaz et Ingénierie
• Actions Monde
  • Horizon long 1 : +9.7% YTD (+6) ; 37 lignes ; Majoritairement US, Europe et Emergents ; Exposé à 24% au secteur techno, 22% à la pharma et 11% au services financiers ; La perf est tractée par Eli, Microsoft et Essilor, freinée par LVMH, Lonza (pharma) et Experian (crédit) ;
    • Microsoft représente 7%
    • Eli Lilly représente 6%, groupe pharmaceutique, classé dixième mondial
  • Horizon long 2 : +2.8% YTD (+2.8%) ; 29 lignes ; Majoritairement US et Europe ; Exposé à 23% au secteur santé, 22% à la finance, 20% à la techno et 10% à l’industrie ;
    • Microsoft représente 7%
    • Unitedhealth 6%
    • ServiceNow : spécialisé dans le développement de solutions dans le domaine de la numérisation des flux de travail
    • Intercontinental Exchange INC : place boursière aux US spécialisée dans les produits dérivés
  • Focus croissance : +4.8% YTD (+1.8%) ; 37 lignes ; US à 50%, Allemagne à 9% et Royaume-Uni à 9% ; Exposé à 20% au secteur de la santé, 19% à la techno, 18% à la finance et 12% à la communication ; Le fonds cible des entreprises affichant un potentiel de croissance structurelle supérieur à la moyenne au cours des phases de ralentissement conjoncturel ;
    • Alphabet représente 10%
    • Taiwan semiconducteur à 4%
    • Booking Holdings INC
    • Unilever PLC, multinationale néerlando-britannique, dans l’alimentation et l’hygiène.
    • Talanx AG, entreprise allemande spécialisée dans l’assurance
  • Focus rendement 1 : +3.8% YTD (+3.9%) ; 40 à 70 lignes ; US à 51%, Royaume-Uni à 9%, Allemagne à 8% et France à 8% ; Exposé à 18% au secteur financier, 16% à la santé, 15% aux biens de consommation de base, 13% aux biens de consommation discrétionnaire ; Le fonds continue de sélectionner des valeurs à fort dividende ;
    • Sanofi représente 3%
    • Cisco 3%
    • CME (bourse de produits dérivés) 3%
    • Roche Holding Ltd Divident Right Cert. : société de soins de santé axée sur la recherche
    • Medtronic PLC : entreprise mondiale dans les technologies médicales
    • Bayer AG : société pharmaceutique et agrochimique allemande
    • Interpublic Group of Compagnies,Inc. : agence de communication américaine top 6 monde
    • Munich Reinsurance of Compagny : réassureur allemand de rang mondial
    • Dominion Energy Inc : entreprise de production et de distribution d’électricité
  • Focus rendement 2 : +2.6% YTD (-0.3%) ; 69 lignes ; US à 50%, Allemagne à 8%, Pays-Bas à 8% ; Exposé à 27% (+2%) au secteur financier, 14% (+1%) à la santé, 14% (+1%) à l’industrie, 10% à l’énergie (-1%), 10% aux biens de consommation de base ; Le fonds cible toujours les titres dont le cours est jugé trop faible par d’autres opérateurs et dont la valorisation de marché repose sur un horizon trop court ;
    • Shell représente 3%
    • Conoco (énergie) 3%, multinationale américaine, extraction, transport et transformation pétrole
    • JPMorgan 3%
    • BHP Group Ltd (VALUE) : producteur de fer, de diamants, d’uranium, de charbon, de pétrole
    • Swedbank AB (VALUE) : banque suédoise présente en Estonie, en Lituanie, en Lettonie et en Ukraine
    • Merck&Co : laboratoire pharmaceutique américain
    • AerCap Holdings NV (VALUE) : plus grande entreprise mondiale d’affrètement d’avions
• Actions à thématique
  • Santé : +7.6% YTD (+3%) ; US à 77%, Europe à 13%, Royaume-Uni à 6% ;
    • Unitedhealth représente 10%
    • Eli Lilly 7%
    • Novo Nordisk 5%
    • Regeneron Pharmaceuticals 3.9%
    • Amgen 3%
  • Consommation : +11.7% YTD (+6%) ; 51 lignes ; US à 62%, France à 12%, Italie à 6%, Chine à 6% ;
    • Microsoft représente 5%
    • Ferrari 4%
    • Nvidia 4%
    • Alphabet 4%
    • Richemont 3,5%
    • Lululemon Ath Us 3,2%
  • Technologie : +6.3% YTD (+3%) ; 100 lignes ; US à 58%, Taiwan à 6%, Corée du sud à 4%, Japon à 4%, Royaume-Uni à 4% ;
    • Microsoft représente 5%
    • Apple 5%
    • Taiwan semiconducteur 4%
    • Amazon 3%
    • Alphabet 3%
• Obligations
  • Monde 1 : +1.2% YTD (+0.5%) ; 87 lignes ; France à 50%, Luxembourg à 10%, Allemagne à 6% ; Exposé à 20% au secteur financier, 15% à la communication, 15% aux biens de consommation cyclique, 15% aux biens de consommation non cyclique ; Le Taux actuariel est de 7% pour une duration (duré de vie) de 2.5 ans ;
    • Mobilux 6,3%, Eramet 5,3%,  Picard 4,1%, LVMH Moet Vuitton 3,4%, Eramet 2,8%, Sarfin 2,7, Air Liquide 2,5%
  • Monde 2 : -0.7% ; 79 lignes ; Emprunts d’état à 52%, privés à 22% ; Le Taux actuariel est de 5.5% ;
    • Belgium 2.25% 22/06/2023 11,3%, OAT 4.25% 25/10/2023 9,6%, USA 1.12% 15/01/2033 8,6%, United States 1.25% 31/12/2026 4,6%, Mexico 5.75% 05/03/2026 2,2%, USA 0.25% 15/02/2050 2,1%
• Immobilier
  • France 1 : Immobilier indirect 68%, SCPI/OCPI grand public, 16% Trésorerie investie, 7% Trésorerie non investie, 1% Disponibilités (stock de frais et droits, dettes, créances) 1.7%, Immobilier direct 5%
  • France 2 : recyclage d’actifs immobiliers obsolètes en actifs résidentiels (85% France, 15% Europe). Anticipée entre 3 % et 4 % pour l’année 2023, la performance a été impactée en toute fin d’année par la baisse de certaines valeurs d’expertises et une importante dépréciation de créance, portant la performance annuelle 2023 à 2,06 %.
  • Monde 1 : +0.2 YTD. SCI France 17%, bureau europe Tishman Speyer Core Fund 7%, diversifié europe PGIM Real Estate European income 7%, act/logist. europe Edmond de Rothschild Euro Industrial real estate fund 6%, résidentiel europe Axa residential Europe Fund 5%. La logistique a été renforcée et atteint 31,5%, le résidentiel, 10,9%, les secteurs dit-alternatifs comme l’éducation, l’hôtellerie et la santé représentent, quant à eux, 17,7%, la part des bureaux a été réduite et représente 33,7%.

Commentaire spécifique sur l’immobilier

• Nous désinvestissons sur les véhicules de type SCI/OPCI ; Nous conservons les positions sur les SCPI.
• La forte remontée des taux (jusqu’à +4%) depuis 2022 a influé négativement sur la valorisation des actifs ; Provoquant un gel des transactions (faute d’entente entre acheteurs et vendeurs).
  • D’un point de vue financier, la valorisation d’un actif immobilier locatif dépendra toujours de sa capacité à générer de l’excédent de trésorerie récurrents et prévisibles dans le temps.
  • D’un point de vue opérationnel, ce sont les qualités intrinsèque d’un actif immobilier locatif qui sont prépondérantes (emplacement, accessibilité, qualités architecturales et environnementales).
• Il en résulte que le prix des parts a diminué depuis plusieurs mois ; Et continuera de décoter tant qu’il n’y aura pas de visibilité sur la valeur des parcs immobiliers. Cette valeur redeviendra visible lorsque
  • Les expertises reposent sur un rendement locatif ; Lui même basé sur des transactions de marché. Ces dernières s’avèrent historiquement limitées en 2023 ; Donc les expertises sont d’une manière prudentielle, revues à la baisse.
  • Les véhicules immobiliers les plus touchés, sont ceux dont les investisseurs institutionnels ont arbitré vers d’autres typologies ; Typologies répondant à leur besoin de liquidité.
• Pour essayer d’honorer la demande de décollecte, les sociétés de gestion cherchent à vendre certains de leurs actifs immobiliers ; Tout en étant confronté à des taux d’occupation en baisse.
• Concernant le rendement de ces véhicules immobiliers, les sociétés de gestion aspirent à maintenir un taux de distribution suffisamment attrayant pour conserver l’intérêt des porteurs de part ; Et donc leur prime de risque.

Commentaire économique à l’échelle macro

• Les marchés ont enregistré une légère hausse en janvier et se sont montrés résilients en février, un mois relativement calme sur le plan macroéconomique.
• Après un mois de janvier relativement positif, la plupart des principaux marchés ont enregistré une hausse significative en février. Le marché américain a atteint un niveau record, dépassant les sommets de 2021. Cette dynamique s’est reflétée en Europe et au Japon. Par ailleurs, les valorisations des marchés émergents restent relativement attractives.
• La saison des résultats a largement répondu aux attentes du consensus et les titres exposés à l’IA (intelligence artificielle), principalement aux États-Unis et notamment Nvidia, ont poursuivi leur progression. Les valeurs du secteur des semi-conducteurs et des logiciels ont bénéficié de cette tendance à l’échelle mondiale.
• Les valorisations (hors marchés émergents) sont revenues à des niveaux plus élevés tandis que les bénéfices continuent de répondre largement aux attentes.